Еврооблигации росс. банков и пр. эмитентов

Вопрос по кредитному риску на еврооблигации росс. банков. такой же ли он как и на сам банк?

Вот, например, есть у меня лимит на ВТБ на 1 год. Можно ли этот лимит применять к еврооблигам, которые выпускает VTB Capital S.A. со сроком погашения до 1 года.

Видимо нет?

Формально это два разных юр.лица.
VTB Capital S.A. зарегено в Люксембурге с минимальным уставным капиталом.

С другой
1. VTB Capital S.A. — 100% дочка дочки ВТБ.
2. Средства, которые получает VTB Capital S.A. по выпущенным Еврооблигам, идут в головной ВТБ. Вроде, так и написано в эмиссоных доках. Попытался их покурить, но они на инглиши и там много, пока забил.

Короче, по бумагам дочерних структур головные банки должны как-то отвечать или нет? или могут задефолтить дочку и жить спокойно? Вроде такая история была сейчас с Татфондом?

Комментарии (38)

RSS свернуть / развернуть
+
0
Ну и да, если кто вспомнить про конкретные примеры, когда банки вписывались по своим дочкам и почему они это делали, буду благодарен.

Сейчас про Тарико изучаю.
avatar

Wicked_Man

  • 22 июня 2017, 14:51
+
0
кхм, а в принципе и по долговым бумагам, которое головное ВТБ выпускает в рублях, банк может дефолт отдельный объявить и жить не тужить?..

поэтому, что еврооблига, что облига риск одинаковый? )
avatar

Wicked_Man

  • 22 июня 2017, 15:47
+
+1
тут ты сразу несколько вопросов поднял в одном топике :)

по маме и дочки риски несколько разные. с точки зрения оценки у нас 254-п говорить, что конс. отчетность и принадлежность к холдингу является лишь дополнительным фактором анализа.

те же рейтинги и лимиты у дочек как правило ниже мамы.
н-р, от мудис у втб24 на ступень ниже чем у самого втб. нужно оценивать уровень поддержки/взаимосвязи всегда.
а так, насколько погуглил, случаи, когда суд требует солидарной ответственности от мамы по долгам дочки крайне малы у нас в РФ были. но статистикой не владею. тут основа — статья 67.3 в ГК РФ и вопрос толкования терминов «вины» и «согласия», как я понял.

но в конкретном случае с втб капитал с.а. это у них spv, которая выступает ипотечным агентом.
они их контролируют и консолидируют и заявляют о гарантии платежей — стр. 141 в МСФО:
www.vtb.ru/upload/iblock/9bb/report_y16_rus_20170302.pdf

сказал бы, что тут тоже самое как если бы втб облиги выпустил — лимит и риск одинаковый. должен быть.

з.ы. 1. вообще талмуд ервооблигов тяжело, но иногда нужно читать. 2. по идее рисковики у тебя в банке должны сказать насколько одинаковые/разные тут риски. ну не без их участия точно.
avatar

Tristan

  • 22 июня 2017, 16:29
+
0
про риски ипотечного агента вообще непросто и местами не все ясно. н-р: selivanovsky.ru/pages/riski_ipotechnogo_agenta/
avatar

Tristan

  • 22 июня 2017, 16:32
+
+1
Еврооблигации выпускаются таки не по российскому праву, наш ГК с солидарной ответственностью здесь не причем.
avatar

Logician

  • 22 июня 2017, 16:37
+
0
согласен. об этом и речь, что несколько вопросов в одном топике. поясняю: ссылку про статью привел дополнительно, что даже в рос. праве не все понятно.
avatar

Tristan

  • 22 июня 2017, 16:39
+
+1
а про солидарную ответственность — это я ответил на последний абзац темы про «дефолтить дочек».
avatar

Tristan

  • 22 июня 2017, 16:44
+
+1
забыл упомянуть еще. в этой статье, кстати, указаны общие принципы про spv:

I. риски корпоративного характера
SPV ограничивается в возможности инициировать процедуру своей добровольной ликвидации или реорганизации. Запрет на изменение устава

II. риски, связанные с возможностью банкротства SPV
Запрет SPV на инициирование процедуры добровольного банкротства. Участники секьюритизации принимают обязательство не ходатайствовать о ликвидации специального юридического лица или о возбуждении в отношении него процедуры принудительного банкротства

но проспект всегда, повторюсь, читать будет не лишним
avatar

Tristan

  • 22 июня 2017, 17:02
+
0
avatar

Wicked_Man

  • 22 июня 2017, 18:27
+
+1
Запомни одну вещь — в основном спв банкгарантор не контролирует:) управляет трасти и еще койкто:) все спв обычно оформляют на нотариусов юристов всяких для бондоа
avatar

Su35

  • 22 июня 2017, 18:11
+
0
Ты конечно больше в теме, но: 1. Оформление это одно, а контроль — другое. Контроль и юрид. аспекты вещи не тождественные. 2. Втб пишет в своей отчетности, что контролирует ))
avatar

Tristan

  • 22 июня 2017, 18:20
+
0
Я говорю по конкретным выпускам:) например по секьюритизациям мра зачастую консолидирует риск портфеля, и по этому поводу присваивает контроль. Но реально продажник вообще не может управлять, точнее можно откатить:) а в бондах вообще гарантор
avatar

Su35

  • 22 июня 2017, 18:41
+
+1
Короче это прямой фактически риск банка. В термшитах так и написпно — если гарантор не пришлет бабло все тдут лесом. Спв управляет трасти. Кроме структурных наверное вещей:)
avatar

Su35

  • 22 июня 2017, 18:13
+
0
Поправлю чуток — судиться трасти будет, держвтели бондов могут во многих случаях подавать иски напрямую к гарантору после дефолта по бонду, но спв будет не при чем:)
avatar

Su35

  • 22 июня 2017, 18:55
+
0
Потому что лоанс агримент между спв и гаранторомь-неотъемлимая часть термшита. Собственно евробонды идут в виде лпн — лоан партисипейшн нотс
avatar

Su35

  • 22 июня 2017, 18:58
+
+1
Ну и есть понятие кроссдефолт для дочек, но с учетом критерич значимости — процент от активов. Были случаи сити не закроссил от дефолта дочки. Но по евробондам дефолт идет на гарантора автоматом, ну кроме форсмажора
avatar

Su35

  • 22 июня 2017, 18:17
+
0
С татфондом потеря лицензии сущфакт если простл сказать. Там процедурный вопрос инструмент жив, дефолт на купоне, но трасти подает заявку конкурсному как кредитор.
avatar

Su35

  • 22 июня 2017, 18:45
+
0
Пробка до стх пор торгуется:)
avatar

Su35

  • 22 июня 2017, 18:46
+
+1
почитала вопросы и ответы, интересно.

могу в чём-то неумышленно ошибаться, но как мне видится:

1) кредитный риск на банк и его spv-компанию с точки зрения вероятности дефолта одинаков;

2) Адель тысячу раз прав с призывом читать эмиссионные документы;

3) историю про Татфондбанк не слышала, но у него 3 непогашенных эмиссии еврооблигаций. первая с датой погашения 04.2017 конечно со статусом «дефолт», потому что срок погашения наступил, оставшиеся две — это субординированные еврооблигации, которые входили в расчёт и состав капитала банка. инвесторы, если нашлись рыночные среди нерыночных (акционеров, выкупавших бумаги), знали, на что идут. технически одна эмиссия без срока погашения (это самая последняя очередь кредиторов, понятно, что ноль), вторая — со сроком погашения 11.2019 может быть без статуса дефолта до ноября 2019, потом тоже будет ноль;

3) насчёт РС мысли следующие: в первую очередь попытаются договориться о новой реструктуризации (если не будет возможности погасить в срок). объявлять дефолт spv-компании — очень ненадёжный способ, сми такой номер не оставят без внимания, и здесь наступит очередь вкладчиков, что будет означать потерю ликвидности и остановку деятельности банка. мне РС очень симпатичен, и я надеюсь, что банк сможет вынести второй кризис, хотя многие недоброжелатели банка только и ждут плохих событий;

4) держатели бумаг пробизнеса могут стоять в предложением их продажи, раньше возвратность таких инвестиций было порядка 17% (коллега говорил), сейчас 5-7% (по оценкам МРА).

и спасибо за интересный вопрос :)
avatar

Лаки

  • 22 июня 2017, 21:53
+
+1
и ещё: МРА рейтингуют выпуски, исходя из очерёдности их погашения (старшие транши получают чуть более высокие рейтинги эмиссии, чем младшие), кредитные рейтинги банка могут быть выше рейтингов эмиссий.
avatar

Лаки

  • 22 июня 2017, 21:56
+
0
и очередности кредиторов :)
avatar

Лаки

  • 22 июня 2017, 22:11
+
0
и как раз в продолжение — увидела, что некоторые выпуски евробондов ВТБ имеют рейтинг на один нотч (Ва1) выше рейтинга депозитов мамы (Ва2).
avatar

Лаки

  • 26 июня 2017, 17:15
+
0
фантастиш )
avatar

Wicked_Man

  • 26 июня 2017, 17:52
+
+3
всегда пожалуйста =)

и вам спасибо! за ответы
avatar

Wicked_Man

  • 22 июня 2017, 22:43
+
0
пока с нашим главным юристом сошлись, что все же если рассматривать риск инвестора — то он немного разный, что по облигам головы, что по облигам дочки-нереза. Даже если голова во всех документах там что-то гарантирует за дочку.

Например, санкцию европейские недруги наложат на дочку (заблокируют все счета и пр.)… и будет это сущфактом, по которому она сможет отмазаться и не платить вместе с головой =)
avatar

Wicked_Man

  • 22 июня 2017, 22:48
+
+1
Это не дочки!:)
avatar

Su35

  • 22 июня 2017, 23:27
+
0
а кто это? )
avatar

Wicked_Man

  • 23 июня 2017, 12:40
+
+1
структурированная компания. причем консолидируемая с позиции втб. бывают еще неконсолидируемые, но это уже другие заморочки )
а по старому в терминах МСФО это называлось «компания специального назначения».
avatar

Tristan

  • 23 июня 2017, 13:38
+
0
Санкции к банкам рф будут и к ним и резидент не заплатит — случай «настоящих» евробондов а также локальных валютных бондов:) это если смотреть блокировку валютных расчетов. Так что первый вывод в этом случае неправильный:)
avatar

Su35

  • 22 июня 2017, 23:30
+
0
откуда ты знаешь как будет?

вот допустим теоретически что санкции будет только к ВТБ капитал С.А… будет ли головной платить?
avatar

Wicked_Man

  • 23 июня 2017, 12:41
+
0
Да что там, нибиру в риски сразу тоже заложите:)
avatar

Su35

  • 23 июня 2017, 12:57
+
0
тебе смешно… а у нас так во всем, в кредитовании, в торговле и пр…
avatar

Wicked_Man

  • 23 июня 2017, 15:44
+
0
оффтоп. мы тут стройку от банка затеяли, так мы вместо предоплаты строителям по договорам за работы выдаем кредиты под залог… ага… а потом %%, если в срок все построили/поставили, прощаем… а если не в срок… то. )))
и дебеторку наших афил. контор тоже в кредит банковский превращаем… а ты говоришь риск на нибиру… как два пальца.
avatar

Wicked_Man

  • 23 июня 2017, 16:19
+
+1
какой смысл эмитенту и дочке портить свою кредитную историю? так можно поступить только если совсем «всё».
avatar

Лаки

  • 23 июня 2017, 13:33
+
+1
EUROCLEAR ПРЕКРАТИЛ РАСЧЕТЫ ПО ЕВРООБЛИГАЦИЯМ ALLIANCE OIL
В конце прошлой недели клиринговый центр Euroclear прекратил проводить расчеты по еврооблигациям компании Alliance Oil, сообщив, что в отношении бумаг проводится регулятивное расследование, сроки завершения которого не определены. Наиболее вероятная причина такого решения — включение Управлением по контролю за иностранными активами Казначейства США (OFAC) в «северокорейский» санкционный список двух юридических лиц, аффилированных с компанией. «Американским лицам» запрещено предоставлять юридическим лицам, включенным в данный список, финансирование, товары или услуги. В среду Alliance Oil выпустила пресс-релиз, в котором сообщает, что оба юридических лица, включенные в санкционный список, являются поручителями по двум обращающимся выпускам еврооблигаций (что, возможно, не вполне верно), отрицает совершение транзакций, подпадающих под санкции OFAC, и заявляет о подготовке апелляции с целью исключения обоих юрлиц из санкционного списка.
Между тем Euroclear прекратил обслуживание торговых операций с еврооблигациями компании. Не исключено, что и другие «американские лица» (включая компании, имеющие операционные подразделения в США) также перестанут предоставлять услуги по этим облигациям (в частности, доверительный управляющий BNY Mellon и аудитор PWC).
Как мы отмечали ранее, это первый известный нам случай введения «жестких» санкций против российской компании с находящимися в обращении еврооблигациями. Это решение создает любопытный прецедент, так что мы рекомендуем внимательно следить за развитием событий, особенно учитывая сообщения о возможном ужесточении санкционного режима в отношении России со стороны США. Проведение торгов по этим бумагам, скорее всего, по-прежнему будет возможно по крайней мере через Национальный клиринговый центр (НКЦ), который может осуществлять расчеты по долларовым облигациям. Что касается заемщика, то для него один из возможных способов решения проблемы (при условии доброй воли всех вовлеченных сторон) — перевести все расчеты по облигациям в рубли или, возможно, провести их конвертацию в локальные бумаги. Теоретически также не исключено, что компания сможет успешно оспорить включение своих аффилированных компаний в список OFAC до даты проведения следующих выплат (купонный платеж и первая амортизационная выплата по реструктурированным облигациям Alliance Oil — 19 запланированы на 11 сентября). Если это не удастся, то проведение платежей по этим бумагам через Euroclear может стать проблематичным.
Этот комментарий подготовлен Сбербанк CIB.
avatar

Wicked_Man

  • 27 июня 2017, 09:35
+
+1
есть пример с разницей на три ступени (В1 и Саа1):

Moody's assigns Caa1(hyb) to Credit Bank of Moscow's Additional Tier 1 non-viability securities 05 Jul 2017
avatar

Лаки

  • 06 июля 2017, 16:42
+
0
речь про недавние субординированные евробонды МКБ 700 млн долл
avatar

Лаки

  • 06 июля 2017, 16:43
+
+1
Ээ, это четко указывают почему. Потому как могут без дефолта не платить купон. Перпетуал всетаки
avatar

Su35

  • 06 июля 2017, 16:50

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.