ЕЦБ будет сворачивать стимулы плавно, чтобы удержать евро в узде

Монетарные власти могут сократить объем покупок активов с 60 млрд евро до 20 млрд, но продлить программу QE до конца 2018 года.

ЕЦБ намерен продолжать активную деятельность на рынке облигаций Еврозоны до конца следующего года, разрушая надежды тех, кто рассчитывает на завершение программы количественного смягчения в июне 2018 года. Теперь обозреватели ожидают, что на следующем заседании регулятора, которое состоится 26 октября, Драги сообщит, что Центробанк продолжит покупки активов до сентября, а, возможно, и до декабря следующего года. «Впервые с момента запуска QE монетарные власти Еврозоны четко заявляют о своих намерениях: и «ястребы», и «голуби», похоже, единодушны в том, что сворачивание стимулов будет проходить плавно», — отмечает Фредерик Дукрозет, экономист Pictet Wealth Management.

Компромисс заключается в том, что взамен на продление сроков действия программы с января банк будет покупать меньше облигаций ежемесячно. Объем может сократиться с текущих 60 млрд евро до 20 млрд, если QE будет продлена до декабря. До недавнего времени большинство аналитиков прогнозировали, что размер покупок будет сокращен до 40 млрд евро, при этом продление программы будет только до середины следующего года. Но инвесторов больше волнует общий объем активов, которые покупает ЕЦБ, нежели темпы этих покупок. Так каковы же преимущества от покупок меньшего объема облигаций и продолжения активности на рынках в течение более длительного периода?

Более четкая информация по ставкам

Главный мотив для замедления процесса сворачивания стимулов в том, что в этом случае ожидания относительно повышения ставки сместятся на 2019 год. Это, в свою очередь, поможет ликвидировать один из главных барьеров на пути к выходу их QE – укрепление единой валюты. Ключевая ставка рефинансирования на данный момент находится на нулевой отметке, тогда как депозитная ставка составляет -0,4%. Совет управляющих Центробанка пообещал сохранять ставки на рекордных минимумах и после завершения QE, чтобы укрепить процесс восстановления экономики региона.

К 2019 году ключевая процентная ставка Федрезерва, как ожидается, будет повышена от текущего значения 1-1,25% до 2%. Расширение дивергенции ставок в Еврозоне и США должно умерить пыл евро и повысить шансы ЕЦБ на достижение 2%-ного целевого уровня инфляции. «Главный мотив для этого – сформировать более четкие и прозрачные упреждающие заявления. Именно это в основном движет управляющим советом Центробанка», — уверен Карстен Брцески, экономист банка ING-DiBa.

Решение проблемы нехватки активов

Хроническая проблема программы количественного смягчения в том, что рынки уже долгое время подозревают, что у ЕЦБ могут закончиться активы для покупок, учитывая тот факт, что установленные лимиты в аспекте категорий государственных облигаций, которые регулятор может покупать, гораздо жестче, чем в случае с другими Центробанками.

Замысел программы предполагает, что облигации приобретаются в соответствии с долей каждого национального Центробанка в ЕЦБ, где крупнейшая доля принадлежит Германии. Проблема в том, что не такой большой объем немецкого долга вписывается в критерии, допустимые к покупкам. Эти ограничения смягчаются при продлении сроков действия программы и замедления темпов покупок, поскольку со временем, по мере эмиссии долговых обязательств, доступных к покупкам облигаций Германии становится больше. По оценкам монетарных властей, они еще могут купить облигаций на сумму в 300 млрд евро. Но они бы предпочли ориентироваться на меньший объем, чтобы оставить для себя буфер на случай ухудшения условий.

На рынках обойдется без паники

Еще один привлекательный аспект более медленных темпов покупок бумаг заключается в удобном компромиссе для самих чиновников Центробанка и инвесторов. Это даст рынкам больше времени на подготовку к тому дню, когда ЕЦБ перестанет пополнять свои запасы государственных облигаций, и при этом позволит регулятору удерживать ставки низкими в течение длительного периода. Монетарные власти Еврозоны все больше верят в то, что рынки могут справиться и без масштабной поддержки. «Экономика – это не квантовая физика, мы не можем точно знать, как отреагируют рынки», — подчеркнул один из членов управляющего совета. – Мы попытаемся минимизировать влияние на рынки, но при этом не видим необходимости действовать таком образом, чтобы сильно навредить рынкам».

Несмотря на то, что такие «ястребы», как немецкий Бундесбанк, предпочли бы более ранний выход из QE, они прекрасно понимают, что сокращения покупок от 40 млрд в июле до нуля в июле не произойдет. Решение о более продолжительном сворачивании стимулов может оказаться более подходящим вариантом. Любые возражения, скорее всего, будут оставаться в стане управляющего совета и не выйдут на суд общественности.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам издания The Financial Times.
  • +8
  • 18 октября 2017, 14:34
  • Tristan

Комментарии (2)

RSS свернуть / развернуть
+
+1
Сегодня Der Standard опубликовала интервью с членом Совета Управляющих ЕЦБ Эвальдом Новотны, в котором он сказал, что:

•ЕЦБ не может резко прекратить покупку активов;
•решение о дальнейших действиях должно быть принято в октябре;
•он видит аргументы в пользу сокращения объема программы QE;
•в этом году цель по инфляции достигнута не будет;
•в следующем году инфляции окажется еще ниже, однако монетарная политика может быть нормализована и до достижения инфляционной цели;
•он видит риски возникновения пузырей в Европе, так как инвесторы ищут возможностей спекулятивного заработка в условиях низких ставок.

Источник: Forexpf.Ru — Новости рынка Форекс
avatar

Tristan

  • 19 октября 2017, 11:01
+
+1
What The ECB Will Announce This Week: A Summary Of All QE Tapering Scenarios



Here are BofA's observations on the various scenarios:

◦In the €40bn/6m, we assume the ECB would leave the door open to a further extension, ruling out a cliff end (from €40bn to 0). That scenario, as well as the €30bn/12m would ultimately represent a large total QE amount. We thus assume that flexibility will be engineered with technical changes that should imply greater support for risky assets (this would be bullish the periphery and could also fuel a steepening in long-end swaps).

In the €20bn/12m and even more so the €20bn/9m, the first market reaction should be bearish as the quantum of monthly Bund purchases is lower than expected. However, as previously discussed, we think the behavior of the periphery and risky assets in general will then guide term premium in Bunds. Hence the «then see periphery» in Table 1.

◦Purchases skewed towards risky assets: For example, if the ECB hints to more limited tapering of private asset purchases relative to PSPP, or if it increases the share of EU supras, implying greater potential for deviations from capital keys, in favor of Italy and France.

◦Extension of the maturity of purchases: the ECB could suggest that reinvestments will happen at a longer maturity than recent net purchases, or it could make more significant comments to signal longer overall purchases. As discussed last week, on way for the ECB to make this concrete could be that it drops the 30y maturity limit on eligible bonds

Yet despite the ECB's tapering trial balloon, one surprising market reaction has been the recent decline in Bund yields together with the BTP spread tightening which according to BofA has «taken many by surprise, especially in light of the ever-decreasing expectations of QE support next year.» In fact, while market expectations for 2018 ECB QE have been edging lower from €60bn/month to €40bn/month and now to €20-30bn/m, current valuations fail to give evidence of major concerns ahead of the tapering announcement. Of course, that may change once Draghi's media jawboning becomes fact; alternatively this may simply be more evidence of what Citi's Matt King provocative claimed this past summer, namely that the «market» has become so distorted by QE, it has lost the ability to discount the future.

www.zerohedge.com/news/2017-10-22/what-ecb-will-announce-week-summary-all-qe-tapering-scenarios
avatar

Tristan

  • 23 октября 2017, 09:31

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.